독일 중앙은행: 금 재평가 계정이 대차대조표의 건전성을 강조합니다

2023년 초 기자회견에서 독일 중앙은행 Joachim Wuermeling 집행위원회 위원은 일반적인 손실을 고려한 중앙은행 대차대조표의 건전성은 은행의 금 재평가 계정에 의해 보장된다는 점을 분명히 했습니다. Wuermeling의 증언은 은행이 손실을 충당하기 위해 금 재평가 계정을 기꺼이 사용할 것임을 암시합니다.

네덜란드 중앙은행 총재도 2022년 11월 비슷한 발언을 했습니다. 이러한 성명은 무한한 돈 인쇄로 인해 발생하는 재정적 문제에 대한 구제 수단으로서 금의 역할을 강조합니다.

이미지: Flickr를 통한 Bundesbank

오늘날 많은 중앙은행과 마찬가지로 독일 중앙은행(Bundesbank, 줄여서 "Buba")도 손실을 입고 있습니다. 수년간의 비전통적인 통화 정책으로 인해 Buba는 대차대조표의 자산 측면에 보유된 대량의 독일 국채를 매입하고 부채 측면에 새로 생성된 은행 준비금을 보유하게 되었습니다. 이제 이자율이 상승하고 있으며 Buba가 은행 준비금 부채에 대해 지불한 이자가 채권 포트폴리오에 대한 이자 수입을 초과하여 은행의 자본 완충 장치를 잠식하는 손실을 초래하고 있습니다.

금 재평가 계정(GRA)은 순자본*의 일부인 대차대조표의 부채 측면에 있는 회계 항목으로, 금 자산의 미실현 이익을 기록합니다. 단순화하면 금 가격이 상승하면 GRA가 상승하고 가격이 하락하면 GRA가 수축합니다.

GRA = 현재 금 가치 – 역사적인 금 구매 비용

중앙은행의 대차대조표 예시. 순자본은 자산과 부채의 차이와 같습니다. 순자본에 포함된 자본금, 적립금, 충당금 등을 본 조에서는 간단히 "자본"이라고 칭합니다.

금은 인쇄할 수 없는 유일한 국제 통화이기 때문에 명목 화폐로 표시되는 금 가격은 장기적으로 상당히 상승하여 금속을 장기간 보유할 때 막대한 미실현 이익을 창출합니다.

이론적으로 GRA는 중앙은행이 일반 손실을 흡수하는 데 사용할 수 있습니다. 그러나 회계 규칙은 GRA가 아닌 자본 완충 장치만 이 목적으로 활용할 수 있다고 결정합니다. 우선 GRA는 미실현 이익이고 자본은 실현 이익으로 구성되기 때문입니다. 더욱이, 중앙은행이 손실을 입고 운영되고 해당 손실을 보상하기 위해 GRA를 완전히 사용한다고 가정해 보겠습니다. 그러면 다음 해에는 금 가격이 하락합니다. GRA가 비워지면 금 자산 가치 하락은 손실로 인식되어 은행의 자본 완충 장치를 없앨 수 있습니다. 따라서 회계 규칙은 GRA가 금 가격 되돌림을 완화하기 위한 것이라고 규정합니다(26페이지).

GRA를 순 자산의 일부로 생각하지만 자본으로서의 기능으로부터 보호됩니다. 하지만 회계의 세계에는 돌에 새겨져 있는 것이 없습니다. Curaçao 중앙은행과 Saint Martin 중앙은행이 2021년 GRA를 사용했던 것처럼 규칙을 변경하거나 우회할 수 있습니다.

손실을 흡수하기 위해 GRA를 사용하는 것은 금 가격이 역사적 구매 가격 아래로 떨어질 가능성이 있는 경우에만 경솔한 행동이라고 주장할 수 있습니다. Bundesbank와 같은 많은 유럽 중앙 은행은 Bretton Woods 기간 동안 미세한 트로이 온스당 35달러에 금을 구입했으며 GRA는 엄청납니다. 금 가격이 다시는 온스당 35달러에 도달하지 않는 한, Buba가 GRA를 사용하는 것은 죄가 되지 않을 것입니다. Bundesbank의 금 금융에 대한 아이디어를 제공하려면:

GRA €1760억 = 현재 금 가치 €1840억 – 역사적 금 구매 비용 €80억

자유 시장에서 금 가격에 대한 타당한 하한선을 추정함으로써 GRA가 얼마나 줄어들 수 있는지 계산할 수 있습니다. Bundesbank가 금 가격이 예를 들어 온스당 €400 유로 아래로 떨어지지 않을 것이라고 평가하면 GRA(350억 유로)의 20%를 두드릴 수 있습니다. 온스당 €700 유로이면 GRA(700억 유로)의 40%를 사용할 수 있습니다.

이러한 근거를 염두에 두고 더 많은 재정적 압박이 임박해짐에 따라 독일 중앙은행은 이제 손실을 상쇄하기 위해 GRA를 사용하는 것을 공개적으로 고려하고 있습니다.